十一月下旬以来有三百多家企业获机构调查与研究，其中，证券公司调研达293家，占比最多，基金公司调研252家，位列其后，另外就是海外机构也对75家上市公司做走访，众多受到调研的公司中，汇川技术受到的关注最多，有七十多家海外机构进行了调研。

  这段时间，汇川技术在市场上火了一把，先是本月，在第九届中国国际光储充大会年度颁奖盛典上，汇川技术凭借在储能PCS领域多年的深耕，以及卓越的表现，荣获“2022年度最佳储能大功率双向变流器供应商”奖。

  紧接着在“2022中国储能行业十佳品牌”系列奖项公益评选活动中，汇川技术在数百家企业海选中脱颖而出，成功入围“2022中国储能行业十佳PCS供应商”。接连斩获储能最佳供应商奖项。

  另外，下个月中旬，2022（第九届）高工机器人年会上应该也会看见汇川技术的产品。这家专注于工业自动化控制产品的研发、生产和销售的企业可能会再次吸睛。

  从行业的角度来讲，汇川自身从2019年年底开始起来，景气度一直持续了一年半的时间，如今又怎么样来判断汇川的成长性。

  从整个大环境来看。2020年以前，我国制造业无论是传统方面还是先进方面的市场需求都有一定的周期，2020年以后经济受到一些影响，消费暂缓，2020年底消费才慢慢复苏，同时，最近一段时间的工业利润大多分布在在大宗原材料里，汽车、家电这些中下游的利润要少于大宗商品的利润，资本开支的弹性不强。但是锂电、光伏、芯片等先进制造业行情开始爆发，这时候类似伺服、PLC这些在先进制造、精密加工等占比使用比较高通用自动化产品的国产化率在增长。无论是政策上的推动还是市场上的推动，先进制造的需求一直在扩大，而且占比在逐渐增加，景气度要高于传统制造业。这是一个整体的大环境、大趋势。

  今年我们在公众号发布的股票池里也提到过这家企业。在好的大环境里，接下来就是汇川技术自己的成长能力了。

  市场上对汇川技术主营业务结构分析的文章也有很多，大家可能也知道，这里不过多的叙述，简单来看看它的主要营业产品有哪些？

  工业自动化：各种变频器、伺服系统、控制管理系统、工业视觉系统、传感器、高性能电机、高精密丝杠、工业互联网等核心部件及光机电液一体化解决方案。

  电梯电气大配套电梯一体化控制器（专用变频器）、人机界面、门系统、控制柜、线缆线束、井道电气、电梯互联网等产品。

  新能源汽车：新能源汽车电机控制器、高性能电机、DC/DC电源、OBC电源、五合一控制器、电驱总成、电源总成等。

  工业机器人：机器人专用控制管理系统、伺服系统、视觉系统、高精密丝杠、SCARA机器人、六关节机器人等核心部件、整机解决方案。

  轨道交通：地铁、轻轨、有轨电车、动车组的牵引变流器、辅助变流器、高压箱、牵引电机和TCMS等牵引系统。

  汇川技术可算是多领域开花，从最初主营电梯领域的变频器，到后来涉足通用变频器、伺服系统、PLC（可编程控制器）为代表的通用自动化，再到进军新能源车、轨道交通和机器人、储能逆变器等业务。每个领域都是大手笔的参与，这得益于原有业上的技术积累，就像伺服系统、控制器都是工业机器人的核心零部件，新能源、储能逆变器也需要电控领域的积累。属于有成熟老业务托底，新业务继续给公司造血的类型，实际上这种下有托底上有造血功能企业的持续性更强。

  而且从这几年产业高质量发展情况来看，未来的产业趋势是从自动化向数字化、智能化延伸，一定是自动化+数字化+智能化的趋势，在这个基础上，再叠加低碳化的能源管理。汇川做的就是跟随电力电子的硬件技术、电机驱动技术、工业控制技术三大核心基础技术不断延伸到电梯、工业机器人、能源管理等领域。

  汇川的这几个技术都是支撑当下与未来业务的关键，尤其是在变频器上，算是玩出了新高度，像变频器产品关键性能参数上与ABB、西门子等欧美巨头品牌接近，2019年时市占率第三，与西门子差距只差1%。伺服系统接近松下、安川等国际领导品牌，在部分性能上已优于三菱、西门子等，去年通用伺服系统国内市场占有率21.6%，市占第一。

  当然，多领域开花，导致汇川的单业务毛利率总体下降，也让汇川技术整体毛利率从2010年的53.05%降至2020年的38.96%。但是在毛利率上的牺牲，换来了汇川技术业绩的增长、在所属领域达到举足轻重的地位。

  这几年汇川技术的自动化业务从2010年初3亿销售额，到2020年底销售额达到115亿，再到2022年将突破200亿销售额，发展速度叹为观止，通用自动化业务营收十年间，从2014年的6.43亿元增长到2021年的89.82亿元，七年间CAGR达45.75%。2022年Q1-Q3通用自动化业务实现了83.23亿的营收，同比增长21.7%。

  工业机器人营收由2016年的0.11亿元增长至了2021年的3.62亿，期间CAGR高达79%。公司2021工业机器人在手订单约1万台。

  另外，在机器换人和工厂自动化/智能化的大背景下，公司变频器、伺服系统、PLC等产品仍有较大成长空间。通过布局多项优势业务，实现多点开花。正如上文所说，未来的产业趋势一定是自动化+数字化+智能化的趋势，在这个基础上，再叠加低碳化的能源管理。汇川做的就是跟随电力电子的硬件技术、电机驱动技术、工业控制技术三大核心基础技术不断延伸到电梯、工业机器人、能源管理等领域。汇川的这些业务都是处于工业自动化、机器人、新能源汽车、高端制造等高景气赛道，且均在国家政策大力扶持之下。

  在国内纯电动市场，以电驱总成产品为主，电控/电机/电源总成等产品齐头并进。2020年、2021年两年分别实现了11.02亿元和29.92亿元的营收，同比增速分别为69.0%和171.5%。这部分也会随着新能源车的发展也会有大的进步，现在新能源汽车行业进入了政策、市场双驱动的时候，未来几年新能源车仍会继续增长，自然也会拉动对电机、电控的需求。随着汇川常州工厂的启用，可提升保供保交付的能力，截止今年三季度末新能源车业务新增定点超过35个（截止2022年半年末为超过20个），在供给上可能会有大的跨度。

  但是，在电梯业务上可能不会有大的空间，房地产这几年受到的影响比较大，虽然政策上是要求四层及四层以上新建住宅建筑或住户入口层楼面距室外设计地面的高度超过9 米的新建住宅建筑应设电梯，此后多地也出台地方设计规范跟进有关要求，也有城镇老旧小区要大力做改造提升的要求，但是即使考虑老旧小区改造，增装电梯量也能够得到一定的保证，而且后期的运维费用也会为其该部分带来非常大的持续盈利，但是大体上对电梯的需求增量不会像以前一样了。这也导致汇川的电梯业务增长缓慢，不像其它各项业务都处于快速地增长中。

  上文说了汇川处在好的大环境里，我们看制造业，这两年上游原材料价格会出现明显上涨，促使制造业成本有所提高，不过我们的制造业是个长期发展的重点行业，制造业还是位于产业升级的过程中。即便疫情初期制造业固定资产投资完成额有所减弱，比如2020年初出现了有明显的走弱迹象，但去年又有了向上的转变，我们看今年9月的制造业固定资产投资完成额同比已经有了10.1%增长,PMI也回到了荣枯线月份有所回落，但是高技术制造业增势仍在，特别是技术上的含金量较高、附加值较高的高技术制造业持续保持较快增长。

  10月份，高技术制造业同比增长10.6%，增速比9月份加快1.3个百分点。另外就是绿色智能发展也在增长，10月份，新能源汽车、充电桩、光伏电池产品产量同比分别增长84.8%、81.4%和69.9%。生产智能化改造也在不断深入，对相关行业和产品带动也在慢慢地加强。10月份，工业控制计算机及系统、工业机器人产量同比分别增长44.7%和14.4%。

  再加上，这两年市场上掀起的锂电、光伏、3C、半导体等着这些先进制造业的风，像伺服、PLC这些在先进制造、精密加工等占比使用比较高通用自动化产品的国产化率开始提高，这类高端制造的需求在未来一段时间仍然会是高增长的趋势。实际上我们得知国内现在很多行业不能离开“国产替代进口”这一个话题，无论是医疗、医疗器械、cxo，还是汽车、手机、高端技术等方面，国产替代进口仍将是我们许多产业未来的主要发展路线。

  反过来看，这些高端技术的向上发展迎合了汇川的发展趋势，我们看去年汇川的新能源锂电等业务等有了明显的增速，从汇川的订单来看，去年汇川的伺服依然是保持着翻倍的增长，能体现以锂电为代表的行业对汇川的需求在一直增长。如今在自主可控的大背景下，高端技术有巨大的替代空间，作为本身就是研发技术遥遥领先的汇川，能预见的是未来的发展空间。本月23日，汇川技术在接受调研时表示，从公司自身角度看，通用自动化业务的订单增速较好，通用自动化相关行业目前有复苏迹象。

  贵不贵是关键，基本面好不好也是关键，只要基本面好，企业一直成长，未来一定定会反应的股价上，市场上不乏茅台、五粮液、比亚迪、药明等不断地持续新高再新高，上市以来上涨几百倍，上千倍的企业，因为他们的在向上的行业趋势里发展，业绩也在持续的增长。如果贵了，那么可能消耗的时间会长一些。

  只要汇川在工业自动化领域继续成长，现在的汇川在产线里交付的已不再是简单的变频器，或者PLC、伺服单品，针对电梯、空压机、包括纺织等行业，交付的已经是成套的电器柜、或者部分的模组，产品品类包含了控制、驱动、PLC等，比较全面，那么在下游设备的占比会持续的提升。

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